财政部、税务总局:自 2025 年 8 月 8 日起，对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方政府债券金融债券的利息收入，"恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在 2025 年 8 月 8 日之后续发行的部分)的利息收继续免征增值税直至债券到期。

    税率方面，此前投资国债、地方债、金融债等债券获得的利息收入适用的增值税率为 0%，新规发布后，投资 8 月 8 日之后发行的新券需要缴纳增值税，其中自营机构税率为 6%，资管类产品税率为 3%。具体的影响幅度方面，由于由于增值税为价外税，债券需做调整，自营机构调整后的增值税率为 6%/(1+6%)=5.66%，资管产品类调整后的增值税率为 3%/(1+3%)=2.91%。对于有续发机制的券而言，续发部分仍可免税。

　  对于市场的影响：短期来看，新老券划断的设定将导致新老券分化，老券利息收入免税的优势将受到机构的青睐，带动老券利差快速压缩，收益率走低；而信用债由于本身要缴税，利率债税率调整后，信用债的相对劣势消失，信用利差大概压缩走低。中长期来看，债券征税削弱了投资者理财投资回报，资金或更青睐其他大类资产，这与当下国内政策对于权益市场的呵护一致。

　  对于国债期货而言，在合约上市之初，一篮子可交割券的范围就被划定，在合约存续期间，可交割券的范围较少出现调整。当下新券尚未发行，尚未进入可交割券范围中，对于国债期货尚未无影响。在定价方面，由于国债期货的理论定价挂钩CTD券，CTD券长期的切换可能扰动国债期货。当下，市场收益率低于 3%，短久期的券相对更便宜，成为 CTD 的概率更高，CTD 在单一期限的影响有限，但需注意跨品种之间差异的影响。

    展望后市，债期近期的下跌提供了较好的上车机会。当前债市企稳主要受三方面因素支撑：首先，货币政策释放积极信号，（MLF 投放以及大额公开市场操作）央行 通过大额公开市场操作和月末公告购债等举措展现维稳决心；其次，资本市场呈现企稳态势，权益类资产与大宗商品价格进入盘整阶段，股债市场间的资金轮动效应有所减弱；再者，经过前期调整后债券收益率已具备配置价值，机构资金的持续入场为市场提供了稳定支撑。而税收政策落地后，或带来如下变化，一是新券发行缺乏优势，央行可能加大呵护力度，关键时点进行大额流动性投放，二是由于老券的优势，机构可能加大对于老券的抢配，交易节奏提前，利好市场短期走势。（国贸期货）

　　


 

 
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