上周市场在科技题材轮番刺激和流动性过剩的背景下，市场走向分化，科技成长风格进一步走向，周期风格震荡回调。一方面，海外股市在人工智能的引领下持续走强，映射至A股科技风格轮番炒作，宏观预期强劲的形势下市场风险偏好提升，场外资金纷纷涌入股市，进一步推升中小市值题材股，另一方面，三季度财政退坡和抢出口进入尾声后经济面临下行压力，周期风格的资金流向红利类的银行、煤炭和公用事业板块避险，市场进一步强化哑铃风格特征。此外，上周美国服务业PMI也超预期回落至荣枯线附近，进一步确认美国服务业和制造业经济受关税政策冲击和约束性金融条件的抑制开始走弱，金融市场强化对美联储9月降息的预期，中美共振流动性宽松的宏观形势下，市场忽视短期现实层面的利空而聚焦在流动性长期利多维度，在无地缘方面的负面冲突下下周股市或仍将保持结构性上涨走势，维持哑铃风格。

　　短期来看，宏观层面美国关税政策已经开始落实，未来海外宏观变量关注俄乌问题是否升级以及美国经济数据是否强化美联储9月降息预期，国内宏观进入弱现实阶段，但预期仍然强劲，包括十五五规划、阅兵和反内卷等，市场宏观情绪总体延续高涨。内需层面，国内经济各领域步入季节性回升转折窗口，但政策退坡和抢出口结束后三季度经济压力仍在，地产销售淡季更淡，出口高频数据边际回落，新质生产力投资在反内卷政策下高位滑坡，消费端重拾国补和生育补贴，但规模尚小。流动性方面，国内流动性总体宽松，但公开市场边际收紧且债务融资放量，海外美国在非农就业和制造业、服务业PMI超预期下降后市场对美联储降息预期升温，美元指数和美债利率走低，海外流动性边际向好，被动ETF份额持续小幅流出、但IPO等股权融资回落，两融资金持续流入创十年新高，解禁压力边际减弱，市场资金供需总体向好，场外资金纷纷流入。综合判断，当前宽基指数市场估值不便宜，且外资风险溢价指数降至低位，海外地缘冲突仍存不确定性扰动，叠加股市此前提前充分演绎宏观预期，在宏观利多兑现或相继不及预期的情况下未来1-2周仍有回调风险，但中期来看流动性仍为市场关注的主要逻辑点，叠加反内卷政策不断推进，市场总体易涨难跌，建议股指短期反弹减多，急跌加多，或通过虚值看跌期权保护防范调整风险，风格上建议择机空IC多IH套利。

　　投资策略：IH和IF长期看宽幅震荡，建议急跌做多，IC和IM短期高位偏强震荡，建议急涨减多或买虚值看跌期权保护。

　 

 
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