本周市场横盘运行，上下空间不大，但与此前相比，债券市场和股市、商品的走势脱敏，在股市仍偏强运行的情况下，债券也未明显走弱。周内，一方面市场传闻大行买7年和10年的券，对于央行重启国债购买的预期较强，另一方面，央妈周四公告开展了7000亿元3个月期买断式逆回购操作， 8月买断式逆回购到期量为9000亿元（包括4000亿元3个月期和5000亿元6个月期），市场大概率还会预期月内还将开展一次6个月期买断式逆回购操作。考虑到6、7月央行连续两个月加量续做买断式逆回购，为呵护市场流动性，预计8月两个期限品种合计操作金额会在9000亿元到期量之上。此外，市场传闻本月3M买断式利率下调5bp属实，加权平均中标从上个月的55~60降到了50~55。在央行的呵护下，流动性较为充裕，隔夜资金利率下破1.3%，但市场反应平平，短期限品种受益强于长端。

    展望后市，债期近期的下跌提供了较好的上车机会。当前债市企稳主要受三方面因素支撑：首先，货币政策释放积极信号，（MLF投放以及大额公开市场操作）央行通过大额公开市场操作和月末公告购债等举措展现维稳决心；其次，资本市场呈现企稳态势，权益类资产与大宗商品价格进入盘整阶段，股债市场间的资金轮动效应有所减弱；再者，经过前期调整后债券收益率已具备配置价值，机构资金的持续入场为市场提供了稳定支撑。

    中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中 体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击， 而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普 2.0 时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内 根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。
 
　　
 




 
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