经济和企业盈利 中性偏空

　　经济数据整体偏弱，内需表现不佳。7月经济数据出炉，7月社会消费品零售总额3.9万亿元，同比增速较上月回落1.1个百分点至3.7%，已连续两个月回落；1-7月固定资产投资同比增1.6%，较1-6月增速继续回落1.2个百分点，扣除地产投资，1-7月固定资产投资同比增5.3%，也较1-6月增速回落1.3个百分点。分项来看，1-7月基建投资、制造业投资和房地产开发投资分别增长3.2%、增长6.2%、回落12%，较前值分别回落1.4个百分点、1.3个百分点、0.8个百分点。

　　宏观政策 中性偏多

　　央行发布2025年二季度货币政策报告。海外方面，报告指出美国关税政策增加全球经济复苏不确定性，部分经济体通胀仍具粘性；国内方面，在规范企业低价竞争和提振消费背景下，央行认为“物价水平温和回升积极因素增多”，预期改善。货币政策则延续7月底政治局会议基调，强调“落实落细适度宽松货币政策”。

　　海外因素 中性

　　特朗普连续挥舞关税“大棒”。特朗普表示，将对钢铁、芯片加征关税，一开始税率会较低，然后会非常高。对进口半导体的税率可能会更高，设定的税率可能是200%，又或许是300%。同时，特朗普与俄罗斯总统普京会晤后表示，暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税的计划，也许两三周后需要考虑，但目前还不需要。

　　流动性 偏多 截至8月14日，A股融资买入额占市场总成交额11.6%，处于近十年来的97.6%分位水平。

　　上周A股日成交量分别为16886亿元、17207亿元、19797亿元、20889亿元、20693亿元，日均成交量较前一周增加3701.1亿元。

　　投资观点 调整做多

　　上周股指影响因素并无过多变化，7月经济数据整体走弱，同时海外特朗普关税政策反复，但股指对国内外扰动的反应显著钝化，市场流动性仍然充裕，A股两融资金和市场成交量创新高，其中A股日成交量突破2万亿，沪指突破“924”行情以来新高。当前估值层面仍有支撑，以沪深300为例，尽管当前沪深300市盈率回归中位数，但ERP仍处历史高位（68%分位），叠加汇金托底流动性，估值因素料继续发挥作用。宏观上，关注美联储9月降息预期及其对国内降息空间的影响。

　　交易策略 单边：调整做多

　　




 
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