宏观因素 中性

　　（1）美国7月CPI同比3.4%（前值3.5%），环比+0.1%；核心CPI同比2.5%（前值2.6%），环比+0.2%。通胀数据基本符合预期。7月PPI 最同比 4.7%（前值 5.5%)，创 3 月以来新低，核心PPI同比 4.2%（前值 4.7%）。（2）中东局势反复，8 月上旬美伊谈判陷入停滞，双方对霍尔木兹海峡通航条件分歧巨大。8 月 10 日美方宣称掌控海峡航道，伊朗予以驳斥，重申未满足前置条件则持续限制通航。整体来看，本周宏观利多逐步出尽，而LME锌挤仓风险升温，支撑锌价高位震荡。

　　原料端 偏多

　　（1）国内锌精矿紧张格局延续，国产加工费再度下调400元/吨至-1550元/吨，严重倒挂，此外进口货源同样稀缺，进口加工费下调至-107.4美元/干吨。（2）近期国内铅锌矿扰动增多，刚果金kipushi矿出口持续性担忧、凡口铅锌矿事故停产以及其他矿山检修等整体锌矿流通货源紧张。

　　冶炼端 中性

　　（1）8月初新增辽宁、四川冶炼厂减产，且某头部炼厂受矿山突发生产影响，冶炼整体开工较7月变化不大，排产增量较此前预期明显下滑但仍有环比小幅增量，且虽近期硫酸价格高位回落但锌价涨至高位下，炼厂暂未出现超预期减产现象。（2）本周出口交仓窗口再次开启，但盈利空间仍有限，据悉已有w量级出口在路上，若LME挤仓继续升温，则出口盈利窗口有望扩大带动内库外迁。

　　需求端 偏空 （1）传统消费淡季终端表现一般，初端整体开工也难有明显改善，镀锌和氧化锌开工略有改善，压铸开工继续下滑，整体下游淡季表现明显。（2）近期锌价走强后下游采买意愿不足。

　　库存 偏多

　　（1）国内社库去化。截至8月14日，锌锭社库为26.4万吨，较上周去化2.72%，主因出口窗口开启，部分仓单提出用于出口；LME锌库存持续下滑至8.8万吨，较上周环比-9.75%，继续大幅去化，且现货升水继续走高至26年新高，挤仓风险持续升温。整体来看，内库外迁预期兑现待验证，外盘软逼仓风险支撑锌价。

　　投资观点 震荡 下周来看，宏观短期进入真空期，锌价走势主要受LME挤仓风险影响，短期挤仓风险仍有升温的可能，但考虑到国内偏宽松的供应环境，一旦出口利润扩大LME仓单实质性增加，LMEback结构出现松动下锌价有回调风险，因此谨慎追高。

　　






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