企业盈利　中性偏多
  
　　12月制造业PMI显著改善。2025年12月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.1%，较上月回升0.9个百分点；非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为50.2%，较上月回升0.7个百分点。当月制造业景气回升，主要受两方面因素推动：一是12月工作日较去年同期增加1天（而10月、11月均较去年同期减少1天），对生产活动产生正向影响；二是政策性金融工具效果逐步显现，带动基建、制造业投资等相关需求好转。从结构上看，生产、需求等主要指标全面改善，出厂价格指数也有所回升，表明在工作日差异与政策支持的双重作用下，制造业各领域景气均得到一定修复。

　　宏观政策 中性偏多
  
　　1月1日，新一轮“国补”正式出炉。2026年首批625亿元国补资金已下达，延续消费品以旧换新，并加大对设备更新的支持力度。具体补贴方案包括L）（1）手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜、智能家居产品（含适老化家居产品）等数码产品享受15%国补，单件最高补贴500元。其中，智能眼镜为2026年新增纳入补贴范围的产品；（2）家电补贴最高每件1500元，聚焦高能效产品；（3）汽车调整为按比例补贴，最高补贴2万元。

　　海外因素 利空

    美国对委内瑞拉实施军事打击，使得地缘政治局势更趋复杂。据央视新闻报道，当地时间1月3日凌晨，美国对委内瑞拉境内目标发动空袭。美国总统特朗普随后证实，美方已成功实施大规模打击，委内瑞拉总统马杜罗及其夫人已被控制并带离该国。

　　美国此次袭击委内瑞拉，可能基于两方面原因：一是为夺取和控制委内瑞拉的原油资源；二是为强化美国在拉美地区的安全环境，推翻反美政权，避免自身陷入地面战争泥潭，并为后续控制巴拿马运河、格陵兰岛等美洲关键航道或资源做出铺垫。

　  这一地缘政治“黑天鹅”事件，对节后我国权益资产的潜在影响主要体现在以下两个方面：其一，委内瑞拉是中国重要的重油供应国，此事可能对国内重油加工及相关下游产业带来影响。同时，我国在整个拉美地区的存量投资已超过6000亿美元，约占对外投资总额的20%，涵盖基础设施、关键矿产、新能源等多个领域，也是我国“一带一路”对外经贸合作与人民币国际化进程的重要组成部分。此次事件可能在一定程度上增加我国在该地区经贸合作的风险。其二，此次事件显著加剧了国际秩序的不确定性，也将对A股等风险资产价格带来扰动。若后续冲突进一步升级，市场风险偏好可能继续受到压制。

　　流动性 利多

　　近期市场成交量有所扩大。节前三天A股日成交量分别为17505亿元、19824亿元、19463亿元，日均成交量较前一周增加1490.6亿元；两融余额进一步上行，截至12月30日，A股两融余额为25472.9亿元，较上一周增加135.7亿元。

　　投资观点

　　短线谨慎，长线做多

　　节日期间外围市场表现强劲，但周六突发的地缘政治局势变化，增加了节后风险资产走势的不确定性。1月2日，港股迎来开门红，恒生指数收盘上涨2.76%，恒生科技指数涨4%，半导体板块领涨。富时中国A50指数期货涨近1%，人民币兑美元汇率一度升破6.97关口。然而，周六美国对委内瑞拉实施军事打击，显著提升了国际形势的不确定性，预计将对短期需关注海外事件对国内权益资产风险偏好的影响。中长期看，A股等风险资产价格造成一定扰动。若后续冲突升级，市场风险偏好可能进一步承压。

　　2026年股指有望在2025年基础上继续上行：宏观政策持续发力、通胀温和回升或有助于改善企业盈利预期；资本市场改革政策的引导有望为A股带来增量资金；同时中央汇金发挥“类平准基金”作用，也将对市场形成支撑。投资者可等待地缘政治形势趋于明朗、市场风险偏好回升后，择机布局多头仓位。

　　






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