企业盈利　中性偏多

　　出口表现好于预期、前值。我国12月出口增速为6.6%，高于前值、预期。全年来看，2025年美元计价出口同比5.5%，略低于2024年的5.8增速，显示我国在中美关税政策的扰动下，仍具有较强韧性。从出口目的地看，12月我国对美国出口继续显著下行，金额同比下降30.01%，占我国出口总额的比重为9.55%。相比之下，对东盟、欧盟和非洲的出口表现突出。

　　政策 中性偏空

　　政策给市场“降温”，引导股市“慢牛”。1月14日，沪深北交易所宣布自1月19日起提高融资保证金比例。此举旨在抑制市场过度投机，维护资本市场长期稳定发展，推动股指走向慢牛”而非“疯牛”格局。与此同时，政策给资本市场“降温”的引导下，上周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流出1208.4亿元。仅1月15日当日，沪深300ETF就大额赎回了353亿元。

　　海外因素 中性

　　美联储12月CPI数据显示通胀表现温和。美国12月CPI同比上涨2.7%，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.6%，略低于市场预期。

　　从分项看，食品价格大幅上涨，而与关税相关的商品价格保持稳定，房租与非房租核心通胀均出现明显反弹。对美联储而言，温和的通胀数据不足以推动其在1月再次降息。市场预计美联储1月将维持利率不变，下一次降息可能发生在3月。

　　流动性 利多

　　市场流动性维持充裕。上周A股成交量进一步放大，日成交量分别为36446亿元、36988亿元、39869亿元、29385亿元、30565亿元，日均成交量较前一周增加6131.1亿元；杠杆资金陆续流入，两融余额再创新高，截至1月15日，A股两融余额为27096.1亿元，较上一周增加904.6亿元。

　　投资观点　择机做多
 
　　上半周股指强势上行，周中随着政策给市场的投机情绪“降温”，提高融资资金比例、中央汇金大量卖出宽基指数ETF，股指震荡调整。往后看，历史经验显示，行情往往先由风险偏好与资金流入驱动，随后由基本面接力，当前资金面驱动力依然较强，而国内基本面仍处于筑底阶段，预计股指上行格局尚未结束。策略上，政策的调控在于主张股指“慢牛”而非打压市场，短期的震荡调整空间预计不大，长线多头可择机布局。

　　






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