经济和企业盈利中性

　　7月进出口增速虽较上月高位回落，但出口与进口仍保持较快增长，显示外需及产业链贸易韧性。以美元计，7月出口3978.5亿美元，同比增长23.9%（前值27.0%）；进口2853.5亿美元，同比增长27.5%（前值36.0%）。进口增速快于出口，贸易顺差由1256.2亿美元收窄至1125.0亿美元。

　　7月金融数据呈“总量平稳、结构分化”特征：社融受政府债和直接融资支撑同比多增，但信贷因季节性因素大幅回落，居民与企业部门双双走弱，实体融资需求尚未实质性修复。具体看：1）社融新增1.40万亿，增速7.4%（与前值持平）；2）人民币贷款新增-3400亿，增速5.1%（前值5.2%）；3）M2同比增长7.7%（前值8.0%），M1-M2增速差为-3.7%（前值-4.0%）。

　　政策 中性偏多

　　8月12日，央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》。结合政治局会议及该报告，降准降息仍值得期待。本次货币政策定调基本延续此前政治局会议和央行下半年工作会议的表述，包括“综合运用并适时调整货币政策工具”“实施好适度宽松的货币政策”“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”等。

　　海外因素　偏空转中性

　　美国7月CPI数据基本符合市场预期，通胀继续温和降温。整体CPI环比上涨0.1%，同比增速降至3.4%。随着美国7月就业与通胀数据相继公布，市场对美联储收紧货币政策的预期有所降温，9月加息概率由数据公布前的48%左右回落至38%-42%区间。

　　流动性 偏空

　　上周股指缩量震荡。上周A股日成交量分别为25387亿元、23356亿元、21672亿元、25680亿元、21566亿元，日均成交量较前一周减少2837.3亿元。

　　投资观点　股指多头控制仓位

　　国内因素边际变化不大：国内经济延续分化，政策预期平稳；外部扰动因素有所缓和：美国通胀温和降温，美联储9月加息预期回落。综合内外因素，股指整体预计延续震荡修复。






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