1 行情回顾：铁矿前期偏向于被动跟涨

　　上一波黑色板块的上涨主要由焦煤带动，通过成本支撑拉升钢材价格进而传导至铁矿，因此铁矿的上涨偏向于被动跟涨。当然除了被动跟涨，其自身的原因也不可忽视。

　　虽然 26 年铁矿自身的供需过剩更加严重，但价格却未比 25 年低。主要还是受到了运输成本抬升的影响。

　　1.1 运输成本的抬升

　　2025 年巴西-中国的铁矿石运费均价为 21.91 美元/吨，26 年截止目前，巴西-中国的铁矿石运费均价为 31.51 美元/吨，环比去年成本增加 10 美元/吨。2025 年澳洲-中国的铁矿石运费均价为 9.04 美元/吨，26 年截止目前，澳洲-中国的铁矿石运费均价为 12.42 美元/吨，环比去年成本增加 3.78 美元/吨。航距更长（巴西图巴朗→中国约 11000海里，澳洲→中国仅约 3500海里），巴西海岬型船运费敏感度是澳洲的 3 倍，成本抬升基本符合。

　　秘鲁 26 年运费均价为 30.25 美元/吨，25 年为 21.03 美元/吨；几内亚 26 年运费均价为32.23 美元/吨，25 年为 22.44 美元/吨；智利 26 年运费均价为 30.56 美元/吨，25 年为 21.25 美元/吨；南非 26 年运费均价为 24.82 美元/吨，25 年为 18.68 美元/吨。
 
　　1.2 铁矿的各种传闻

　　1、中矿—四大矿山谈判：4 月起延续至 9 月，逐个施压。中矿采取"逐个击破"策略，先打 BHP（4 月和解，引入 COREX 定价），再压 FMG（6 月起审查低品矿），而后转向力拓（8 月 6 日暂停料船货谈判，9 月 8 日进一步暂停 PB 粉采购）；2026 年 8 月 6 日：第一轮对力拓施压：彭博/路透报道中矿指示部分钢厂暂停与力拓关于9 月起船货细节的谈判。

　　2026 年 9 月 8 日：升级为暂停 PB 粉采购：彭博报道中矿进一步通知部分钢厂暂停购买PB 粉。谈判节奏越拖越紧，对供应收紧的预期不断累积2、BHP 黑德兰港工人罢工：2026 年 7 月 8 日 BHP 黑德兰港工人发出停工通知。

　　2026 年 7 月 16 日进行了 8 小时罢工，是皮尔巴拉 25 年来首次工业行动。

　　2026 年 9 月 8 日，谈判未果，BHP 提交更新提案（17%加薪+2.5 万澳元过渡金+轮班津贴增加），谈判延期至 9 月第二周。
 
　　2026年 9月 15日，工会申请"不可调和谈判"认定，监管机构将介入仲裁。罢工已从"短期冲击"演变为"中期变量"。9 月 15 日申请仲裁，意味着谈判主动权从劳资双方移至监管机构。不确定性再次增加。

　　2 供给：区域性波动并不影响全球发运的稳定

　　巴西地区受运费影响较大，发运数据较为平滑，8、9 月份较近年同期下滑 30 万吨/周。

　　澳洲受到运费影响较小，且近期运费下滑，发运未受影响。整体来看，全球发运处于近年同期较高的位置。
　　
　　3 需求：钢厂利润持续走低但铁水维持稳定状态
    
    3.1、受前期煤焦持续走强的影响，钢厂盈利率跌至个位数，处于近年来的低位。

　　3.2、经验上来讲，低盈利是无法持续的且盈利回升会带动钢厂复产。但考虑到前期盈利率持续走低并未推动钢厂持续性减产。因此不建议用 23 年的经验去推测后续事宜。

　　3.3、铁水 10 月份见顶的可能性较大（23 年 10 月份铁水依旧处于回升阶段）。因为前期未减产，若 10 月份需求同比没有明显改善，其实并不会缺钢材。

  　4 总结

　　供给端：目前全球的发运是符合市场对于铁矿石供给持续抬升的判断。虽然区域性的供给存在判断差异，但全球发运同比增长形成的供给过剩未变。

　　需求端：短期存在节前补库需求，价格有所支撑。但 4 季度铁水存在季节性走弱预期，长周期的供需不匹配将持续显性。

　　运费维持高位，铁矿石运输成本抬升较为明显，尤其巴西影响较大。若后续运力及油价持续兑现，铁矿石运输成本回落，边际供给成本下移，铁矿较前期低点位置依然存在接近 10美金的下探空间。这是四季度铁矿价格能否兑现的关键.（国贸期货）




 




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