供给 偏多

　　根据USDA，截至2026年7月19日当周，美国大豆全国整体优良率为66%，上周为65%，而去年同期为68%。未来两周产区仍将面临偏干天气，西部产区气温偏高，预期不利于大豆的生长。本周国内继续增加美豆采购，若美豆对华出口预期进一步兑现，新作美豆供需平衡表预期进一步收紧。巴西豆销售进度近八成，贴水维持坚挺。国内7-9月巴西豆预期大量到港，油厂开机压榨高位，预期现货供应压力较大。

　　需求 中性 短期养殖高存栏基数支撑饲用刚需，但终端养殖利润亏损，产能去化导致远月饲用需求缩量预期仍存。豆粕饲用性价比下降，饲用添比或有所降低，本周下游成交情绪一般，提货维持高位。

　　库存 偏空 国内大豆库存处于历史高位、豆粕仍维持增库预期。菜籽库存降低，菜粕库存小幅增加。

　　利润 偏多 进口大豆榨利恶化，进口菜籽榨利恶化。

　　估值 偏多 从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。从榨利角度来看，目前国内买船榨利低位，进口成本对豆粕存在支撑。

　　宏观及政策 - -

　　投资观点 偏多

　　近期美豆产区炒作高温干旱天气，同时中国持续采购美豆，美盘表现偏强，国内买船榨利偏差，进口成本抬升支撑内盘走强。短期密切关注天气变化，若天气改善或带来内盘情绪回落，同时M09盘面大幅升水现货，临近8月需考虑期现回归的问题。中长期在美豆出口利多和超强厄尔尼诺带来的天气不确定性下豆粕维持看多。

　　







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