导语：10月以来，连粕主力M2701合约从节后高点3420元/吨持续回落至10月27日的3175元/吨，累计下跌245元（-7.16%），创下近两个多月以来新低。现货同步下调，广东、江苏、山东处于3150—3170区间，天津、盘锦也下跌至3250—3270的阶段低位。“北强南弱”的区域格局进一步刺激，连粕近期围绕3200展开多空博弈。

　　累库加速+成本松动双重击，豆粕价格连连下跌图片

　　节前连粕维持高位震荡，但节后补库脉冲式衰退随着油厂开机率迅速回升，下游购买热情尽快衰减，期价回落明显。全国全样本周产量飙升，供应充足的压力释放，期价进一步下跌。在库存加速+成本松动双重击压力下，10月27日期价跌破3200关口，尽管此后小幅回升，但3200关口已被碰触，市场进入了“线上一尺、线下一寸”的微妙博弈阶段。

　　库存累积加速，“累而不破”格局被打破

　　前期市场常谈论的“库存累而不破”在近期已被实质性打破。截至10月23日，华东全样本库存达到49.1万吨，较节后低点43.6万吨累计增加了5.5万吨，连续两周上升。全国范围更为明显：全样本库存从109.60万吨飙升至129.54万吨，单周增加18.2%，创下近两个月最大单周增幅。

　　原料端同样不容乐观。9月实际到港1062万吨，10-12月预计到港约854万、870万、950万吨，四季度合计约2674万吨。进口大豆到港既确保了油厂开机的原料供应，也意味着短期内因原料紧缺而被迫停机的可能性极低。

　　现货放量但远月归零，“量增价跌”的卖方市场图片

　　近期现货成交呈现剧烈波动，但远月成交积极性不足，“现热远冷”的结构说明，下游并非真实回暖，而是追逐低价的技术性补库：当价格跌至3200附近，阶段性低位引发了一批“购买进场”，但由于对后市趋势的预期不高，不再愿意用远月头寸“接飞刀”。量增价跌的背后，是卖方主导的市场格局。

　　四重变量决定豆粕下一步方向

　　当前豆粕市场处于“多空争抢”的3200关口。未来方向取决于四重核心变量：

　　第一重：成本端的“极限测试”。CBOT大豆主力已跌至1250美分/蒲式耳以下，若继续下探，成本支撑将进一步松动。第二重：供应端的“控量程度”。全国油厂周产量已从峰值有所下降，但需要进一步压缩才能看到库存的实质性去化。第三重：需求端的“预期兑现”。现货成交需保持一定积极性、且远月恢复交易活跃，才能判断需求真正走出冰点。第四重：国际端的丰产压力。美国收割顺利+巴西播种加速，南北美“丰产接力”将在4季度形成持续压制。

　　综合判断，连粕主力或维持在3200元/吨附近区间偏弱震荡；若下游集中补库叠加美豆止跌反弹，期价或可能修复至3250—3280的乐观空间；但若库存持续累积叠加美豆继续下探，3200关口或非“支撑”，下探3100甚至更低的悲观风险不可忽视。（Msteel农产品）


　　








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