中东战火推高能源价格，正在重塑外汇市场格局。欧元本季度跌幅料创2024年以来最差，欧洲对能源进口的高度依赖再度暴露，令地区经济前景蒙上阴影。期权市场显示，对欧元下行保护的需求本月触及四年高点，看空情绪升至近年高点。

　　欧元兑美元本季度已下跌约2%，目前报1.15美元附近，仅3月就累计下挫2.5%，为2024年7月以来最大单月跌幅。这与1月底欧元突破1.20美元、触及近五年高位的强势走势形成鲜明反差。摩根士丹利策略师David Adams团队预计，欧元短期内或进一步下探至1.13美元。

　　油价持续攀升、霍尔木兹海峡受阻，令货币交易员重拾2022年俄乌战争的交易逻辑——彼时欧洲市场重创，美元大幅走强。与此同时，货币市场已完全消化欧央行今年三次加息的预期，与数周前还在定价35%降息概率相比，转变之剧烈令人瞩目。

　　期权市场显示看空情绪升温

　　衍生品市场的信号比分析师预测更为悲观。彭博调查显示，分析师对年底欧元的目标价为1.20美元，但期权合约隐含的走势远弱于此。本月早些时候，市场对欧元下行保护的需求触及四年高点；此前交易员持续为看涨押注支付高额溢价，如今这一偏好已完全消退，市场情绪转为中性。

　　从具体货币对来看，欧元兑日元的看跌期权押注以近四比一的比例压倒看涨；兑瑞郎和澳元的仓位同样偏向看空，但幅度相对温和。不过，欧元并非在所有货币对上均处弱势——根据存托信托与清算公司（DTCC）本月数据，交易员押注欧元兑英镑上涨的意愿是押注下跌的四倍以上，欧元市场情绪因货币对不同呈现显著分化。

　　能源冲击令欧央行再陷两难

　　油价飙升正将欧洲央行推入棘手的政策困境。荷兰国际集团（ING）指出，尽管加息通常在经济强劲时支撑本币，但中东局势引发的供应约束打破了这一逻辑——海湾国家危机期间减少海外投资将收紧全球金融条件，欧元等对增长敏感的货币首当其冲。

　　德国通胀数据显示，受能源价格拉动，通胀率攀升至一年来最高水平。欧洲央行面临的局面与2022年如出一辙：能源驱动的通胀与经济活动放缓同步出现，政策空间极为有限。

　　财政乐观情绪消退，增长预期下调

　　此前支撑欧元走强的财政利好因素正在褪色。市场对德国财政政策转向及国防支出扩张的乐观预期已明显降温，经合组织（OECD）同步下调了欧元区增长预测，德国和意大利也在考虑下调各自的官方增长预期。

　　这意味着，年初推动欧元升至近五年高位的多重利好——财政扩张预期、美元走弱逻辑——已在短短数周内被能源冲击逐一抵消。






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