7月国际原油偏强上涨，炼厂生产成本抬升，汽柴油涨幅有限使裂解价差高位回落，炼厂炼化利润受到明显挤压。供需错配叠加跨区套利利润向好支撑，刺激山东地炼汽柴油下海量环比增加。8月炼厂生产成本有望下降，资源供给持续补充，汽柴油紧张局面缓解，因此价格高位回落风险较大，生产端、零售端盈利水平存在修复机会。

　　生产企业：7月汽柴油裂解价差高位回落，炼油利润环比缩水

　　7月汽柴油裂解价差高位回落，炼厂利润水平明显收缩。截至7月27日收盘，汽油裂解价差较上月底分别收窄55.91%、65.16%。由此可以看出，7月炼厂炼化利润被严重挤压，生产端盈利水平明显缩水。

　　7月国际原油宽幅波动，价格中枢明显上移，成本端压力持续向下传导。由于多地汽柴油实物资源阶段抽紧，助推批发价格强势走高，但终端刚需提振力度不足，成品油现货上涨幅度难以追上原料成本涨幅，汽柴油裂解价差自高位持续回落，炼厂利润水平明显收紧。

　　贸易企业：山东地炼成品油船运量环比明显增加，船单跨区域利润水平修复

　　在流通环节，受成品油区域供需差异化影响，传统的贸易商多通过地域价差来赚取利润。据卓创资讯统计，截至7月27日，本月山东地炼汽、柴油船运累计成交量在132.9万吨，环比上月增加46.8万吨或54.36%，其中92#汽油下海量实现翻倍。

　　汽油方面，截至7月27日，本月山东地区汽油船运累计成交量共计69.2万吨，较上月增加31.5万吨或83.55%。从跨区价差方面看，山东-长三角地区92#汽油月度平均价差在93元/吨，环比扩大6元/吨。由于长三角汽油现货资源持续偏紧，且主营单位外采积极性较高，持续拉动山东汽油下海流通量激增，此外正值暑期，私家车出行半径扩大，汽油边际消费有所改善，在供需双向利好支撑下，持续托举汽油价格。

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　　柴油方面，据卓创资讯统计，截至7月27日，本月山东地区柴油船运累计成交量63.7万吨，环比上月增加15.3万吨或31.61%，中字头主导采购。从跨区价差方面看，辽东湾、山东与长三角地区0#柴油价差皆有所扩大，其中山东-长三角0#柴油平均价差87元/吨，环比扩大19元/吨。由于华东部分油库实物资源持续偏紧，贸易商保持控提节奏，因此现货供给偏紧托底，华东柴油价格偏强波动，直接导致柴油船单跨区套利水平有所修复。

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　　终端企业：7月汽柴油批零价差持续收窄，终端利润进一步流出

　　7月国内成品油批零价差明显收窄，终端加油站利润继续流出，其中主营单位柴油批零价差回落至4月以来低位，零售盈利空间被压缩。根据卓创资讯统计数据显示，截至7月27日收盘，国内主营及山东地炼汽油批零价差为1001、1630元/吨，较上月底收窄62.58%、40.88%；柴油批零价差分别为530、1095元/吨，较上月底收窄74.52%、52.39%。由此可以看出，本月终端零售环节盈利空间明显缩水， 柴油盈利下滑压力更大，站点优惠普遍收紧。但汽柴油市场表现无明显分化。

　　7月国内成品油零售价格达成一次下调、一次上调，标准汽柴油零售价格分别累计下调650元/吨、625元/吨。而批发方面，由于国际原油宽幅波动，而国内多地商业库存持续低位，部分主营单位采取阶段停售、限发操作，现货货源收紧带动批发价格持续拉升。截至7月27日收盘，汽柴油批发价格较上月底涨幅在700-900元/吨。在零售限价重心下调，但批发价格逆势冲高，双向作用下批零价差明显收缩，零售环节利润持续流失。

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　　从上中下游经营环节来看，7月份国际原油上涨抬高炼厂生产成本，汽柴油批发价格涨幅滞后于原料端，生产环节利润明显流出，与此同时批零价差持续收窄，零售环节利润水平亦有收缩。

　　进入8月份，中东地缘局势依然是决定油价的变量关键因素，短期继续关注美伊可能的和谈情况，从趋势看，各方针对地缘、海峡通行等接洽会晤，但部分支线冲突持续，因此国际原油波动仍具有较强反复性，但整体看8月国际油价重心或偏弱下行为主。炼厂生产成本有望呈现下滑态势，成本端对成品油价格支撑作用逐步减弱。此外，主营炼厂加工负荷有望提升，8月份配置资源增加，多地资源紧张局面将得到有利缓解，成本及供应端利空将主导成品油批发市场。

　　汽油方面，尽管国内汽油调和资源维持低位，但8月份山东地炼、主营炼厂皆有提负计划，因此汽油供应量有望增加。需求端，暑期私家车出行半径扩大，汽油边际消费有望保持韧性。但随着供应端增加，供需博弈将进一步加剧，综合预判，8月份汽油价格或呈现先涨后跌趋势，幅度在200-400元/吨，终端利润或有所修复。

　　柴油方面，8月柴油资源供应量同样有望增加。高温天气影响，户外工程基建等行业开工受限，终端刚需回暖乏力，因此贸易投机性补货意愿或保持薄弱，因此在宽松预期逐步升温影响下，柴油价格或呈现承压下行走势，幅度在200-500元/吨，柴油终端利润有望同步修复。（卓创资讯）







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