2月2日，受地缘局势升温、美联储主席提名落地以及中美财报密集披露等因素影响，市场风险偏好受挫，贵金属和权益市场大幅调整。2月3日，上证指数反弹修复，IC和IM双双涨超2%，IF和IH盘中涨超1%。

　　1月，国内制造业PMI为49.3%，前值为50.1%；非制造业PMI为49.4%，前值为50.2%。制造业和非制造业PMI双双回落至荣枯线下方，与春节假期临近有关。劳动密集型行业开工率持续下行，造成生产端走弱。1月，消费品、高耗能行业PMI显著下降，分别较上月回落2.1、1个百分点，分别至48.3%、47.9%。此外，也与国内有效需求仍然不足有关。1月，新订单指数回落1.6个百分点，至49.2%；非制造业商务活动指数回落0.8个百分点，至49.4%，其中建筑业商务活动景气度受到春节临近及低温天气影响明显回落。先行指标显示，制造业景气度面临季节性回落压力。短期来看，PMI在一季度维持偏弱态势，但平均来看，近两个月PMI仍在延续前期修复态势。

　　今年以来政策端持续针对内需驱动不足的问题出台相关政策措施。1月15日国务院新闻办召开的新闻发布会上，央行宣布了货币金融政策支持实体经济高质量发展的增量政策措施，包括以结构性“降息”和定向工具扩容为核心，直接引导金融机构降低对实体经济重点领域的融资成本。结构性降息在当下的经济形势下可以发挥更加精准的作用。多部门也密集出台了促消费、稳增长政策措施，如商务部优化汽车、家电以旧换新政策，重点支持大宗商品消费。今年作为“十五五”规划的开局之年，中央层面出台了以“两新”政策为核心、财政金融协同发力的全方位促消费政策体系。政策导向从“定额补贴”转向“比例补贴”，未来将更精准匹配消费能力，首批625亿元资金已经到位，短期来看，有望通过补贴和贴息快速激活市场。中长期来看，政策逐步向居民增收方面倾斜，此举将从根本上提振内需。另外，服务业准入限制取消将优化消费供给结构。整体而言，今年促消费政策措施呈现力度大、覆盖广、结构优和机制新的特点，有助于稳定经济增长局面。

　　海外方面，去年12月，美国CPI同比上涨2.7%，环比持平，同时核心CPI同比上涨2.6%，显示通胀仍有一定黏性，但非农数据仅新增5万人，远低于18万人的预期，失业率小幅回落至4.4%，就业市场降温超预期。去年三季度，美国GDP上修至年化季率4.4%，创下2021年以来的最快增速，经济基本面仍有支撑。今年1月，美联储暂停降息，将利率维持在5.25%~5.5%，市场预期今年的首次降息将推迟至6月。美联储新主席的提名引发市场对宽松预期的调整，“鹰派”候选人提名“吓崩市场”，贵金属和有色金属价格大幅下挫，流动性冲击传导至权益市场。“沃什交易”主导近期资本市场，但鉴于其目前发表的观点并未显出明显的偏“鹰”态度，且考虑到沃什与特朗普的私人关系，沃什在货币政策执行过程中可能更倾向于与特朗普“步调一致”。

　　整体分析，1月以来的上涨积累了较多的获利盘，在外部事件和春节资金避险需求提升的影响下，短期内A股将呈现宽幅震荡走势。而中长期内，“十五五”开局之年，市场对政策的预期升温，在产业升级以及流动性宽松的环境下，A股上行趋势明确。（期货日报）

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