截至2026年9月29日盘中，现货黄金报892元/克附近，较8月下旬接近1000元/克的高位明显回落；9月28日单日跌幅接近4%，国际金价一度跌破4200美元/盎司。本轮回调并非单一因素导致，而是美联储政策预期、地缘风险定价、中美经贸进展和美债收益率上行共同作用的结果。

　　首先，美联储票委近期鹰派表态强化了紧缩预期。9月加息后，多位拥有投票权的官员继续强调通胀黏性，认为若能源价格上涨推升整体通胀，政策仍需保持约束。市场对后续加息路径的定价随之抬升，美元指数和美债收益率同步走强，黄金作为无息资产承压。

　　其次，中美经贸磋商取得阶段性进展。第八轮中美经贸磋商就“300亿对300亿”对等降税框架、贸易理事会机制等达成共识，有助于缓解贸易紧张情绪。避险需求和通胀预期随之回落，黄金避险溢价被部分挤出。这一情形与2025年10月中美经贸沟通后黄金也曾出现回调有一定相似性。

　　再次，中东能源通道风险仍在，但传导路径发生变化。沙特东西输油管道修复后恢复向红海港口装运，霍尔木兹海峡出口量也有所回升。但红海航线和霍尔木兹海峡仍处于高风险海域，油运安全溢价并未完全消失。当前市场更倾向于交易“油价高位—通胀黏性—美联储偏鹰—收益率上行”的链条，而非单纯的地缘避险逻辑。

　　此外，美债收益率上行是压制金价最直接的因素。近期10年期美债收益率回升至5%附近，美元资产相对收益优势增强。与此同时，美国9月标普全球综合PMI初值升至58.4，显示经济活动仍具韧性；密歇根大学9月消费者信心指数降至48.1，但消费支出并未明显走弱。在经济数据尚可的背景下，债券市场对长期回报率的要求提高，进一步压制黄金估值。

　　展望未来一个月，黄金短线仍可能受美联储表态、美国通胀数据、就业数据和中东局势扰动，存在继续下探支撑的可能。但中长期看，全球高债务环境削弱了信用货币的可靠性，央行购金仍是黄金的重要底部支撑；COMEX黄金库存近期处于相对低位，也反映出实物黄金流向偏紧。若后续缺乏新增利空，前期急跌后空头集中获利了结的风险需要警惕。

　　综合来看，黄金短线波动率可能维持高位，下方空间相对有限；在央行购金、机构与家庭增配黄金对冲风险的背景下，长线配置价值仍值得关注。（卓创资讯）

　　







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